聯儲局減息 對投資者的啟示

信安資產管理投資組合經理盛萬燁為《信報》撰文，分享投資觀點。

聯邦公開市場委員會在九月決定大幅減息50個基點，啟動了減息週期，使基準政策利率下調至 4.75%-5%。此舉似乎旨在避免任何重大的經濟疲軟，並確保美國經濟軟著陸。

事實上，聯儲局主席鮑威爾對美國經濟的評估是積極的。他將其描述為「基本沒問題」，認為勞動力市場處於「穩健狀態」，失業率「非常健康」。 通脹放緩容許聯儲局能夠先發制人，並作出具有前瞻性的舉動。即使如此，鮑威爾仍發出一個他們對未來決策的保持靈活性的訊息，強調假如經濟保持強勁，或者通脹被證實仍然頑固，他們將更緩慢地下調政策利率。同樣，如果勞動力市場惡化的速度比預期快，聯儲局「將準備作出回應」。因此，聯儲局的決定多少仍然依賴數據和市場反應。

金融市場已把年底前將減息多於 100 個基點定價。雖然很多人認為減息是不利股市的訊號，但仔細觀察過去聯儲局寬鬆周期便可發現更微妙的畫面。

從歷史可見，聯儲局是否成功駕馭軟著陸與硬著陸將在決定美股走勢發揮關鍵作用。自 1970 年以來，聯儲局已經開始了 23 個減息週期。其中 16 次，市場在第一次減息 6 個月後走高，升幅一般達到兩位數。在 1985 年和 1995 年的周期中，當經濟放緩溫和，且通脹壓力受控時，聯儲局的寬鬆政策有助帶領經濟走向軟著陸。在此期間，受惠於企業盈利上升和消費者信心反彈，標普 500 指數分別上升了 32% 和 14%。然而，在 2001 年和 2007 年等經濟衰退時期，即使是激進的減息也無法阻止市場急劇下跌，因為經濟收縮掩蓋了任何貨幣救濟的措施。

今天，由於聯儲局將竭盡全力避免硬著陸。隨著減息正在發生，衰退風險已經大致消除。 在避免了衰退且盈利增長保持強勁的寬鬆周期中，股市通常會做出積極反應。

投資者有理由對市場的近期前景保持謹慎樂觀，但如果經濟狀況急劇惡化，對經濟衰退的擔憂可能會超過減息的好處。歷史表明，減息本身並不是敵人，這只是一個經濟環境，讓投資者應該密切注視著。

隨著聯儲局開始減息，現金和現金等價物將下跌，直到減息周期結束。在較長的減息週期中，相對長存續期債券，現金和現金等價物投資者的收入和總回報或會下降。無論經濟是否進入衰退，在減息開始後，優質債券的表現優於 3 個月期國債。

投資者現在應考慮延長優質債券的存續期，以捕捉潛在收益。從歷史上看，債券收益率多會在聯儲局減息之前下降，這將有機會提高回報，而無需等待正式的政策轉向。現在配置長期資產或許可以在經濟放緩的情況下提供穩定的收入和捕捉潛在的價格升值的機會。